創造力應該尋求新的突破。

2021年3月，綠茶集團首次向香港交易所提交招股說明書，并在2022年3月和4月通過聽證會和更新招股說明書后陷入沉默。

2024年6月19日，綠茶集團再次向香港證券交易所提交招股說明書，并計劃在主板上市。為了充分發揮其“三板斧”的估值水平，推遲了兩年的上市過程。

網紅餐廳的“三板斧”

正所謂“民以食為天”，作為世界第二大餐飲市場，中國5.3萬億元的剛性需求規模具有巨大的想象力。隨著社會經濟的不斷發展和消費升級，餐飲業正朝著精細化、時尚化和場景化的方向發展。基礎設施的不斷完善為餐飲連鎖店提供了先進的便利，促進了餐飲連鎖店業務向標準化和規模化發展。

經過十多年的發展，2008年在西湖邊落地的第一家綠茶餐廳已成為行業龍頭餐廳連鎖品牌。根據燃燒咨詢報告，截至2023年底，根據餐廳數量，綠茶集團在中國休閑中餐廳中排名第三，餐廳數量為360家;根據收入口徑，綠茶集團總收入36億元，占國內休閑中餐廳市場份額的0.7%，排名第四。

綠茶餐廳的受歡迎程度與其創始人的早期經歷密切相關。2004年，當時，王勤松和路長梅夫婦仍在西湖畔經營綠茶青年旅館，接受來自全國乃至世界各地的年輕背包客。多年來，他們與各種客人的“碰撞”使這對夫婦意識到單一菜肴很難滿足客戶的多樣化需求，因此他們開始研究“整合菜肴”的方向，并逐漸形成了綠茶的“三板斧”：

(1)整合各個系列的菜肴：畢竟，“每個人都很難適應”。面對多樣化的消費群體，需要多樣化的產品體系。一方面，整合各種菜肴可以滿足懷念“家鄉口味”的消費者，另一方面，它也可以為客戶帶來“新體驗”;

(2)人性化價格：根據招股說明書，綠茶餐廳的平均客戶單價約為60元/人，國內休閑中餐廳的平均消費水平在50——100元之間處于下限，年輕消費者更容易接受平民價格;

(3)獨特的裝飾風格：西湖的美麗風景吸引了許多游客駐足，為綠茶旅舍和第一家綠茶餐廳提供了人流的基礎。因此，王勤松和他的妻子繼續以“中國風格”的風格作為餐廳場景，并因國家潮流的興起而帶來意想不到的時尚驚喜。

熬過新冠，謀求價值重估

根據香港證券交易所的信息，早在20213月，綠茶集團就提交了上市申請。2022年3月，通過聽證會和更新招股說明書后，綠茶集團淡出了資本圈的視野;兩年后，我們繼續寫這一章，重新啟動IPO。基本面估值是關鍵。

根據招股說明書：2022年，綠茶集團門店數量增加了40至276家，但由于2019冠狀病毒疾病和當時政策的影響，營業收入僅同比增長3.57%至23.75億元(其中，門店消費同比下降0.8%至19.76億元，外賣業務增長32.78%至3.97億元)。自2021年3.23年以來，翻盤率下降了13%至2.81%，沉默成本高，導致2022年調整后凈利潤同比大幅下降81.88%至0.25億元。盡管3.48億元的“商業活動產生的現金”

2022年底，防控政策優化后，實體經濟開始恢復正常運行，綠茶集團也加快了擴張步伐。2023年，綠茶集團門店數量增加了84至360家。消費場景的恢復和新店的增量推動了綠茶集團營業收入同比增長51.15%至35.89億元，調整后凈利潤同比增長1112%至3.03億元。2023年，綠茶集團凈營業額達到7.93億元，同比增長127.87%。

強勁的現金流入和樂觀的預期，一方面使管理層能夠在年中“預測”分配3.5億元，另一方面也逐漸豐富了家庭背景，年底凈現金增加到3.06億元。然而，正是一年前的高額股息讓市場質疑他們不缺錢，但他們想上市籌集資金。

根據招股說明書，綠茶集團上市募集資金主要用于四個方面：擴大餐廳網絡、建立中央食品加工廠、升級信息技術系統、補充營運資金;在“家庭背景”越來越厚，業務水平恢復正常后，重啟IPO的核心是以適當的價格轉移風險。

新意不足“啃老本”，綠茶恐后繼乏力

與單一菜系的連鎖餐廳不同，綠茶集團產品體系的亮點在于“融合各種菜系”。為了滿足多樣化的需求，調動消費者的回購率，綠茶集團每年更新約20%的菜肴。根據招股說明書：從2021到2023，共推出178道新菜、172道新菜和168道新菜。

從戰略上講，定期更新菜肴本質上是實施C2B的商業模式。通過大量的SKU，我們不斷尋找消費者口味的新趨勢，以創造新的爆炸性產品。然而，從公眾評論的角度來看，消費者仍然尊重創業時期推出的“面包誘惑”、“石鍋豆腐”、“烤雞”和“火焰蝦”，大量的新產品還沒有超過“股肱之臣”。

根據招股說明書，綠茶計劃在2024年至2027年開設112家、150家、200家和213家新餐廳，重點關注三線及以下的“下沉市場”。雖然實體經濟已經恢復正常，但綠茶的經營狀況還沒有達到“起點”：創始人王勤松在2014年公開表示，“綠茶餐廳的周轉率是每天四次的下限，七次是上限。”當時，綠茶的日均周轉率最高可達6——8次，高峰時段候餐時間超過2小時;然而，從2021年到2023年，周轉率分別為3.23次、2.81次和3.3次，4次的下限水平尚未觸及。

在未來的快速擴張之后，門店覆蓋面積的增加不可避免地會影響翻轉率。如果沒有高翻轉率的支持，制造業將失去一般的規模效應，門店的利潤水平將大大降低。在此基礎上，實施跑步擴張可能會很弱。創造力應該尋求新的突破。