4月份的月效應(yīng)與3月份非常相似。雖然強度更明顯，但可持續(xù)性也很短。那么，在潛在風格轉(zhuǎn)換(年報+一季報集中出爐，風格傾向于從主題風格轉(zhuǎn)變?yōu)榭冃эL格)的背景下，4月份的人工智能主題市場能否在3月份重演(或繼續(xù))的輝煌呢?

公募基金將何時進入ChatGPT主題投資(或AIGC主題投資、AI主題投資)，再次推出波瀾壯闊的浪潮?

為什么越來越多的機構(gòu)認為ChatGPT主題市場將貫穿全年?

新興產(chǎn)業(yè)，特別是新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通常伴隨著市場的兩個階段(一些曲折行業(yè)將表現(xiàn)為光伏產(chǎn)業(yè)等三個階段，但原則上是相同的)：

第一階段是這項新技術(shù)在實驗室水平上取得的成就。由于需求、有前景，然后還很美好，相關(guān)的專業(yè)術(shù)語開始在市場上發(fā)酵，人們開始理解、接受和渴望這樣的東西。然后，投機基金將利用這種情況來提高一些相關(guān)的目標，并將跟上趨勢板。

雖然這個階段有技術(shù)萌芽，但距離成型產(chǎn)品、大規(guī)模生產(chǎn)等還很遠，更不用說實現(xiàn)了，所以這個階段是純粹的概念炒作，底部是虛擬的，上升非常激烈，但也很短。陣風過后，一地雞毛。這個階段是概念階段，或S1階段。

經(jīng)過很長一段時間(在此期間，技術(shù)不斷醞釀和進步，但市場關(guān)注度不高，沒有體面的主題市場)，體面的民用產(chǎn)品終于誕生了，各種應(yīng)用場景紛紛落地。這個階段有業(yè)績支撐，或者在可見的未來形成強烈一致的盈利預(yù)期。這個階段的市場一般沒有S1階段那么激烈，但是可持續(xù)性和空間遠不如S1階段。這個階段是落地階段，或者簡稱S2階段。

回到最初的問題，ChatGPT在中國剛剛流行的前兩個月(3月中旬之前)，機構(gòu)普遍認為ChatGPT只是一個短期的市場。在這種影響下，很多大V也持類似的態(tài)度。3月中旬以后，越來越多的機構(gòu)開始改變態(tài)度，將ChatGPT主題市場定義為貫穿全年的主線市場。

這種聲明的變化實際上是對AIGC階段判斷的變化。3月中旬前判斷為S1階段，3月中旬后糾正為S2階段。

很多人都很熟悉ChatGPT的名字，但不知道具體的含義。以下是簡單的科普：

不用說，Chat是字面意思;

G代表生成式，其答案是實時生成的，不直接從現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫中復(fù)制;

P代表預(yù)訓(xùn)練技術(shù)，即第一步是將人工智能扔進預(yù)訓(xùn)練模型進行初步知識灌輸;

T代表深度學(xué)習(xí)技術(shù)，包括識別、推理和二次學(xué)習(xí)。

早在2019年，我就參加了一個著名但不是頂尖大學(xué)的碩士暑期班，談?wù)撊斯ぶ悄茴A(yù)訓(xùn)練和深度學(xué)習(xí)(包括P和T部分)，其中大部分是實際操作時間，而不僅僅是表面理論。我不專注于編程的方向，但在強烈興趣的推動下，編程的基礎(chǔ)仍然很好。當時，在聽了幾節(jié)課后，至少我理解了很多原則，我可能會感覺到中國能做多少，但后面的實際操作部分真的無法跟上。

那是2019年，國內(nèi)高校已經(jīng)形成了比較系統(tǒng)的課程，說明S1階段至少在四年前就過去了。當時GPT已經(jīng)更新到2.0架構(gòu)，這個版本的架構(gòu)還是開源的。現(xiàn)在很多所謂的國產(chǎn)版ChatGPT渾水摸魚，號稱接口是3.5甚至4.0，但智力總是讓人覺得不盡如人意。其實是基于開源的2.0架構(gòu)稍微修改一下割韭菜。

可以看出，在ChatGPT3.5一夜走紅之前，核心技術(shù)已經(jīng)有足夠的醞釀，但還沒有誕生足夠成熟和驚艷的民用產(chǎn)品。ChatGPT3.5的一夜爆紅顯然標志著S2階段的開始。對于稍微專業(yè)一點的業(yè)內(nèi)人士來說，這并不難判斷。

該機構(gòu)在前兩個月表示，S1階段只有兩種可能性：一種是基于職業(yè)謹慎原則;另一種是促進機構(gòu)資金的優(yōu)先布局。只有像我這樣不能與自己利益發(fā)生沖突的個人小V，才能毫無保留地將其定義為全年S2階段的判斷。

公募基金為何遲遲未入局?

目前，人工智能市場仍有很大空間的一個主要基礎(chǔ)是公開發(fā)行基金沒有進入該局。公開發(fā)行基金的大規(guī)模進入確實與雄偉的局部市場相對應(yīng)，這沒有錯。但嚴格地說，但要說公募基金還沒入局，這是一個錯誤的命題。找出這個問題，“為什么公開發(fā)行基金沒有進入該局”的問題也很容易解決。

4月第一個交易日的數(shù)據(jù)已經(jīng)相當嚇人了:根據(jù)上一期持倉估算的基金漲跌情況，前10家公司實際公布價值之差超過4%。接下來的2%、3%是很多。這種大偏差代表了這些基金已經(jīng)大規(guī)模調(diào)倉。

當然，這種情況不是在4月的第一個交易日，但不久前就不那么離譜了。許多公開發(fā)行基金直到今天才放手的原因是考慮到即將到來的第一季度頭寸，不能表現(xiàn)出太“風格漂移”。至于沒有這種擔憂的基金，它們已經(jīng)在3月份采取了行動。畢竟，基金的頭寸調(diào)整需要一天一天地慢慢來。

4月份令人驚嘆的月度效應(yīng);根據(jù)一些不完整的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在3月份大規(guī)模、大規(guī)模的主題市場下，散戶投資者的整體平均利潤率約為0。這兩種現(xiàn)象的背后是公開發(fā)行的進入。

也就是說，觀察“公開發(fā)行基金沒有進入”的兩個基礎(chǔ)，一個是基金最新頭寸數(shù)據(jù)的變化，另一個是沒有人工智能主題基金的集群發(fā)行。前者是不可靠的，現(xiàn)在所謂的最新頭寸數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布到去年的第四季度，至少可以觀察到明顯的跡象是今年第二季度的頭寸細節(jié)，也就是說，至少在4個月后。　　所謂的概念純正，無論是認真做國內(nèi)版的ChatGPT，還是大模型，還是CPO，不僅數(shù)量少，而且是中小型市值目標，不足以公開發(fā)行。

另一個人工智能+，從終端電商、媒體到底層計算芯片、存儲芯片、云計算IDC、中文數(shù)據(jù)庫;這一塊涉及面廣，體積足夠大。更有利的是，公開發(fā)行在這些領(lǐng)域有很多頭寸，而且很多頭寸仍然存在。在這種背景下，最省力的方法是講述和傳播人工智能+的故事。

顯然，公開發(fā)行采用了這種做法。

最近恒電董事長被“逼瘋”的事情，是故事講得太多的典范。很多研究報告都打著邊緣球，“預(yù)期”、“料”、“或?qū)ⅰ焙汶姷腁I會是什么樣子，不算捏造事實，上市公司也很難追究，真的能把人逼瘋......

至于公開發(fā)行的AIGC主題基金，未來很有可能發(fā)生，這也將伴隨著主題市場的加速期。加速期結(jié)束后，距離中長期頂部不遠。

4月中下旬，從主題到業(yè)績的風格轉(zhuǎn)換窗口概率很大，至少目前的一致預(yù)期很強。所以加速期還很遠，最快最快也是下一輪風格重新切回主題市場后的事情。