2021年，清越科技毛利率呈懸崖式下降，盈利能力下降。此外，公司的財(cái)務(wù)壓力也不小，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量逐年凈流出，這也需要投資者的關(guān)注。

2022年8月29日，蘇州清越光電科技股份有限公司(以下簡稱“清越科技”)成功在上交所科創(chuàng)板上會，由廣發(fā)證券承銷保薦。

公開資料顯示，清越科技計(jì)劃發(fā)行360000萬股，占發(fā)行后總股本的20%。此外公司此次IPO擬募集資金7億元，主要用于硅基OLED顯示生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)工程研究中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，清越科技不僅資金壓力大，“造血”能力不足，毛利率也呈懸崖式下降。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)向清越科技發(fā)出了一封采訪函，要求解答疑問，但截至發(fā)布，清越科技并未給出合理解釋。

增收不增利，毛利率斷崖式下滑

根據(jù)招股說明書，清越科技成立于2010年，是一家中小型顯示面板制造商，主要產(chǎn)品包括PMOLED、電子紙模組和硅基OLED，此外還提供 TFT-LCD 模組、CTP 模組等輔助產(chǎn)品，終端商品主要應(yīng)用于醫(yī)療健康、家居應(yīng)用以及消費(fèi)電子等等多個領(lǐng)域。

2019-2021年(以下簡稱“報(bào)告期”)，清越科技的營業(yè)收入分別為4.36億元、4.98億元和6.94億元;同比增長率分別為-6.49%.14.33%和39.37%;同期歸母凈利潤分別為4679.08萬元、5797.43萬元和5908.43萬元，同比增長率分別為-22.18%、23.90%和1.91%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，清越科技在報(bào)告期內(nèi)歸屬于母公司的凈利潤增長率呈現(xiàn)較大波動趨勢。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，清越科技的利潤波動與公司毛利率的變化有關(guān)。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率分別為30.42%、2021年%和24.34%，2021年公司毛利率顯著增加“跳水”的趨勢。

那么，與同行相比，清越科技的毛利率呢?報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)上市公司毛利率平均為16.71%.25.15%和26.82%，可見2019-2021年同行業(yè)上市公司呈逐年上升趨勢，而清越科技毛利率變化趨勢與同行相反。

針對公司毛利率下滑的原因，清越科技在招股書中表示，公司毛利率在2021年有所下降，主要是由于毛利率低的電子紙模塊產(chǎn)品出貨量增加、降低了公司整體毛利率水平。值得一提的是，雖然清越科技表示毛利率波動較小，電子紙模塊產(chǎn)品出貨量增加，但2021年清越科技?xì)w母凈利潤僅增長1.91%，呈現(xiàn)出來“增收不增利”清越科技的盈利能力還不得而知。

不僅如此，招股說明書還顯示，清越科技在報(bào)告期內(nèi)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼分別為635.92萬元、1546.06萬元和2905.60萬元分別占當(dāng)期利潤總額的12.55%、清越科技25.47%和59.22%，清越科技吃到“皇糧”的金額占據(jù)公司利潤高達(dá)六成。業(yè)內(nèi)人士表示，如果公司未來不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助或者獲得的政府補(bǔ)助金額顯著降低，將對公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生極為不利的影響。

“造血”能力不足卻大額分紅2.65億元

業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)的現(xiàn)金流越好，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)。有了足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)就可以儲備足夠的運(yùn)營資金，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，就有足夠的資金來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。然而，清越科技的資本狀況并不樂觀。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)清越科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為8125.30萬元、-1766.74萬元和-1.49億元，清越科技現(xiàn)金流在2021年進(jìn)一步“失血”。

雖然現(xiàn)金流令人擔(dān)憂，但清越科技也在大幅借錢。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為33.98%.50.89%和58.08%;同行業(yè)公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.72%.38.63%和36.67%。同行公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，清越科技負(fù)債水平逆勢上升。

那么清越科技的償債能力如何呢?招股說明書顯示，清越科技在報(bào)告期內(nèi)的流動率分別為1.51、1.19和1.06，同行公司的平均流動比分別為1.14、1.39和1.38;同期清越科技的速動比分別為1.14、0.94和0.72，同行公司的平均值分別為0.92、1.18和1.04，除了2019年外，清越科技的流動率和速動率均低于同行均值，清越科技的償債能力不容樂觀。

在公司資產(chǎn)負(fù)債率連年增長的同時(shí)，清越科技也在連年失血，因此公司的資金壓力可見一斑。然而，在這種情況下，清越科技表現(xiàn)得非常好“慷慨”。清越科技2017年曾給關(guān)聯(lián)公司國顯光電拆出資金共計(jì)1.4億元，直到2018年底才全部收回。2019年其又給關(guān)聯(lián)公司棗莊睿諾拆出資金3000萬元。

不僅如此，在IPO前夕，清越科技還進(jìn)行了巨額的分紅。根據(jù)招股書顯示，2019年2月，公司召開董事會決定分配2018年1.77億元，2020年則共進(jìn)行了3次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別高達(dá)4880萬元、1400萬元以及2500萬元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅金額高達(dá)2.65億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，清越科技在資金緊張的同時(shí)，卻用高昂金額大手筆拆出資金以及分紅，這其中不免有利益輸送的嫌疑，還需要清越科技的進(jìn)一步解釋。