招股說明書顯示，科源制藥公開發(fā)行的股票不超過1935.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.02%。預(yù)計募集資金為3.82億元，其中1.08億元原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目;0.54億元藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線項目;0.85億元研究院建設(shè)和藥物研發(fā)項目;1.35億元補充流動資金。

通過查詢招股說明書，發(fā)現(xiàn)科源制藥存在產(chǎn)業(yè)集中產(chǎn)品單一、研發(fā)成本低、研發(fā)人員少的問題。此外，其子公司近三年不斷虧損，實際控制人轉(zhuǎn)股套現(xiàn)。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)向科源制藥公開郵箱發(fā)送采訪函，要求解答疑問。截至新聞發(fā)布前，科源制藥還沒有給出合理的解釋。

沖刺IPO披荊斬棘，研發(fā)費用卻在降低

公開資料顯示，科源制藥是一家從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。在業(yè)務(wù)方面，專注于化學(xué)原料藥的研發(fā)和制造，以特色原料藥為基礎(chǔ)，拓展部分化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的具有國際競爭力的化學(xué)原料藥生產(chǎn)企業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，科源制藥的營業(yè)收入分別為3.11億元、3.67億元和4.21億元，營收同比增長率分別為14.60%、18.02%和14.67%;同期歸母凈利潤分別為0.30億元，0.69億元和0.78億元，歸母凈利潤同比增長率分別為5.78%、127.73%和13.87%。2019年至2020年，科源制藥歸母凈利潤大幅增長，但2021年增長略顯疲態(tài)。

Wind(科源制藥)

根據(jù)招股說明書，科源制藥的主要產(chǎn)品是化學(xué)原料藥，2019-2021年化學(xué)原料藥收入為2.41億元、3億元和3.61億元，占比77.64%、82.07%和85.97%，其中格列齊特對主營業(yè)務(wù)收入貢獻較大，主營業(yè)務(wù)收入占38.78%，41.71%和42.30%。

招股書(科源制藥)

對此，科源制藥在招股說明書中表示，“目前，公司存在主要產(chǎn)品相對集中的風(fēng)險。隨著公司未來新產(chǎn)品的發(fā)展和市場的推出，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步豐富;未來原材料制藥行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生變化，行業(yè)門檻降低，市場供需發(fā)生重大不利變化，公司不能根據(jù)外部環(huán)境變化及時調(diào)整，面臨毛利率波動甚至下降的風(fēng)險，影響公司盈利能力。”

需要注意的是，科源制藥的研發(fā)成本正在逐年下降。2019-2021年，科源制藥的研發(fā)成本分別為3108.97萬元、2784.47萬元和2442.79萬元，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的10.00%，7.59%和5.80%。

招股書(科源制藥)

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，科源制藥的研發(fā)人數(shù)也充滿了巨大的問號。公開資料顯示，高新技術(shù)企業(yè)是指在國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域繼續(xù)開展研發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成企業(yè)核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并在此基礎(chǔ)上開展經(jīng)營活動，申報企業(yè)的研發(fā)人數(shù)不得低于公司總數(shù)的10%。截至2021年，科源制藥在招股說明書中披露的最新研發(fā)人員總數(shù)僅為28人，僅占公司總數(shù)的5.54%。這樣的人數(shù)比例讓人懷疑科源制藥是否還能通過下一季度的高新技術(shù)企業(yè)申請，也會質(zhì)疑其研發(fā)藥品是否具備上市條件。

子公司不斷虧損，實控人轉(zhuǎn)股套現(xiàn)1.75億

母公司科源制藥沖刺IPO在路上，山東力諾制藥有限公司(以下簡稱“力諾制藥”)也面臨著危機。公開資料顯示，力諾制藥是一家集中樞神經(jīng)系統(tǒng)、慢性病、抗腫瘤、心腦血管藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的現(xiàn)代化、高科技新藥、化學(xué)藥物制劑和原料藥GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)改造企業(yè)。

2019年，科源制藥希望收購力諾投資、力諾集團持股的力諾制藥，并在此基礎(chǔ)上與兩者進行溝通。同年3月，根據(jù)中京民信資產(chǎn)評估有限公司出具的相關(guān)力諾制藥資產(chǎn)評估報告，結(jié)合現(xiàn)有賬面價值，三方協(xié)商確定力諾制藥價格為5467.42萬元，科源制藥也以這個價格成功收購了力諾制藥100%的股權(quán)。

招股書(科源制藥)

自母公司申請IPO自諾制藥多年來一直虧損。根據(jù)招股說明書，2019-2021年，力諾制藥的凈利潤分別為-2895.92萬元、-1615.13萬元和-784.51萬元，同時，力諾制藥近一年的凈資產(chǎn)為-1579.32萬元。也就是說，自從投資收購力諾制藥以來，公司并沒有帶來任何收入，而是在報告期內(nèi)虧損了5386.64萬元。在力諾制藥盈利能力不明的情況下，在業(yè)內(nèi)人士看來，這一筆在業(yè)內(nèi)看來，“血虧”只有科源劃算，只有科源售是否劃算。如果未來力諾制藥繼續(xù)虧損，將對母公司和供應(yīng)商的科源制藥產(chǎn)生很大影響。

招股書(科源制藥)

對此，科源制藥在招股說明書中表示，“力諾制藥業(yè)務(wù)規(guī)模小，仍處于市場拓展階段。如果力諾制藥未來不能成功拓展市場，或者研發(fā)進展達不到預(yù)期，其經(jīng)營狀況可能會繼續(xù)惡化，短期內(nèi)無法盈利，影響公司整體盈利能力。”

更令人不解的是，在報告期內(nèi)，子公司不斷虧損，面臨危機，科源制藥實際控制人高元坤不斷轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)套現(xiàn)。

公開資料顯示，科源制藥成立于1992年7月，是山東省民營企業(yè)力諾集團與山東省醫(yī)療工程研究所聯(lián)合成立的高新技術(shù)制藥企業(yè)。截至招股說明書簽署日，科源制藥控股股東力諾投資共持有公司2660萬股，占公司總股本的45.86%。

高元坤作為實際控制人，持有力諾集團80.00%股權(quán)。力諾集團直接持有科源制藥0.12%股權(quán)，同時，力諾集團直接持有力諾投資78.87%股權(quán)通過其全資子公司力諾物流持有力諾投資1.97%股權(quán)。綜上所述，高元坤直接間接持有科源制藥45.98%的股權(quán)。

2020年7月，問澤鴻、倪劍、王瓊以共計1.5億元的價格向力諾集團收購其持有的共計科源制藥17.24%股權(quán);同年10月，濟南財投也以4320萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥4.97%股權(quán);2021年2月，云聚投資以2550萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥2.59%股權(quán)。

招股說明書(科源制藥)

上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，力諾集團在科源制藥的直接持股為7.00萬股，持股比例為0.12%。近兩年股權(quán)持續(xù)轉(zhuǎn)讓，使力諾集團在科源制藥股權(quán)轉(zhuǎn)讓中共獲得約2.18億元的轉(zhuǎn)讓款，通過持有力諾集團80%的股權(quán)，將近1.75億元的資金被高元坤套現(xiàn)收入囊中。

招股書(科源制藥)

業(yè)內(nèi)人士表示，首先，力諾制藥在報告期內(nèi)保持虧損狀態(tài)。如果公司未來未能給科源制藥帶來預(yù)期的經(jīng)濟效益或持續(xù)虧損，將間接影響科源制藥作為母公司，對公司整體盈利能力產(chǎn)生不利影響;其次，雖然科源制藥業(yè)績進展緩慢，但虧損不大，高元坤在IPO投資者需要更加關(guān)注力諾集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓及后續(xù)行為。